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2024年11月，中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金攜40余家被投企業(yè)亮相世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)“互聯(lián)網(wǎng)之光”博覽會(huì)，觀眾與宇樹科技的機(jī)器狗互動(dòng)
近年來，國有資本在支持科技創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要作用。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，國有控股和國有參股LP的合計(jì)披露出資金額占比達(dá)81.2%。對(duì)此，中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金管理有限公司（以下簡稱中網(wǎng)投）董事長吳海表示，國有資本不僅是資金的重要來源，更應(yīng)成為高新企業(yè)的孵化者、科技創(chuàng)新的推動(dòng)者。
作為投身科技金融的國家隊(duì)代表，中網(wǎng)投根據(jù)黨中央決策部署，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立，由中央網(wǎng)信辦和財(cái)政部共同發(fā)起，是聚焦網(wǎng)信領(lǐng)域的國家級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，已投資了龍芯中科、商湯科技、海天瑞聲、中望軟件、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、宇樹科技等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。
進(jìn)入新階段，國有資本任重道遠(yuǎn)。吳海接受《瞭望東方周刊》專訪時(shí)表示，加快建設(shè)中國特色科技金融體系，國有資本要迎難而上，聚焦重點(diǎn)，更好地發(fā)揮引領(lǐng)引導(dǎo)作用。
邁上新高度
《瞭望東方周刊》：當(dāng)前，我國科技金融發(fā)展有哪些特點(diǎn)？
吳海：黨中央高度重視科技金融的發(fā)展，2023年10月底中央金融工作會(huì)議將科技金融列在金融“五篇大文章”之首，著重發(fā)揮通過直接資金支持技術(shù)創(chuàng)新、通過資本要素帶動(dòng)其他要素組合、通過方向引領(lǐng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等重要作用。黨的十八大以來，我國科技金融發(fā)展加速，邁上了新高度。整體來說，當(dāng)前的科技金融發(fā)展有三個(gè)特點(diǎn)。
一是政策持續(xù)呵護(hù)、暖風(fēng)頻吹。
繼中央金融工作會(huì)議將科技金融列為金融“五篇大文章”之首，2024年6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（簡稱“創(chuàng)投十七條”），提出“加快培育高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”“發(fā)揮政府出資的?創(chuàng)業(yè)投資基金作用”。7月，黨的二十屆三中全會(huì)提出，“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。近期，中國人民銀行、科技部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好重點(diǎn)地區(qū)科技金融服務(wù)的通知》，指導(dǎo)和推動(dòng)北京、長三角、粵港澳大灣區(qū)等科技要素密集地區(qū)做好科技金融服務(wù)……利好政策密集出臺(tái)，業(yè)界深感振奮。
二是資本市場(chǎng)響應(yīng)、向新而行。
科技金融是支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要支撐手段，資本市場(chǎng)是開展科技金融服務(wù)的重要平臺(tái)。2018年以來，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資基金紛紛聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。近期，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》，明確支持上市企業(yè)圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，資本市場(chǎng)積極向新而行。
三是國資聚焦創(chuàng)新、積極作為。
截至2024年上半年，我國累計(jì)設(shè)立政府引導(dǎo)基金2126只。其中，國家層面在集成電路、網(wǎng)絡(luò)和信息化、先進(jìn)制造等領(lǐng)域成立了多只國家級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，著力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。除此之外，還有銀行、保險(xiǎn)、央國企的國資力量，都在積極探索科技金融，為科技企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展護(hù)航。日前，國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策措施，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投早、投小、投長期、投硬科技。
《瞭望東方周刊》：中網(wǎng)投已投出不少明星科技企業(yè)。中網(wǎng)投開展科技金融特點(diǎn)是什么？
吳海：作為國家級(jí)基金，中網(wǎng)投開展科技金融堅(jiān)持著眼于長遠(yuǎn)大勢(shì)、服務(wù)于國之大計(jì)，在實(shí)踐中有三個(gè)堅(jiān)持：
一是長期性和穩(wěn)定性。中網(wǎng)投堅(jiān)持做耐心資本，基金有15年的存續(xù)期并且能滾動(dòng)投資，可避免短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)科技創(chuàng)新項(xiàng)目的影響；
二是戰(zhàn)略性與引導(dǎo)性。作為國家隊(duì)，中網(wǎng)投堅(jiān)持“補(bǔ)短板、鍛長板、布前沿”的投資策略，所投110余家企業(yè)中，專注于核心技術(shù)突破的企業(yè)數(shù)量占比超過90%，投資的中早期項(xiàng)目數(shù)量占比近80%；
三是塑造生態(tài)與全棧賦能。注重發(fā)揮戰(zhàn)略投資人的平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)，為被投企業(yè)“搭臺(tái)唱戲”。比如，協(xié)同股東單位、央企和中央金融企業(yè)資源，打造企業(yè)發(fā)展生態(tài)；幫助企業(yè)融入“鏈主”企業(yè)供應(yīng)體系，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作；對(duì)接交易所，支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)；與銀行建立投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制，為所投企業(yè)提供授信支持，等等。
組團(tuán)遠(yuǎn)征
《瞭望東方周刊》：國家級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金被大家稱為國家隊(duì)， 地方產(chǎn)業(yè)投資基金被稱為地方隊(duì)。如何看待國家隊(duì)和地方隊(duì)的不同？
吳海：國家隊(duì)和地方隊(duì)從設(shè)計(jì)之初，就承擔(dān)著各自使命，在投向和目標(biāo)上各有特色和側(cè)重。
國家級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立旨在推動(dòng)國家層面的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及關(guān)系國計(jì)民生的重大項(xiàng)目，能夠發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)和撬動(dòng)杠桿的作用。而地方產(chǎn)業(yè)投資基金在緊跟國家發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，需要更為務(wù)實(shí)地考慮地方產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化布局，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際需求。
我們赴廣東、上海、成都等地調(diào)研，感受到不僅國家隊(duì)和地方隊(duì)在資金來源、運(yùn)作模式、管理機(jī)制等方面?zhèn)戎夭煌胤疆a(chǎn)業(yè)投資基金也各具特色、資源稟賦差異較為明顯。比如，有的地方通過設(shè)立引導(dǎo)基金、跨區(qū)域合作基金、“以投帶引”、“園區(qū)+創(chuàng)投”等模式，引入多元化資金和專業(yè)化投資平臺(tái)，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展；有的地方以組建并購基金的方式，收購控股優(yōu)質(zhì)企業(yè)、促進(jìn)并購整合，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚升級(jí)。各地因地制宜，結(jié)合自身特點(diǎn)，助力當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈拓展，同時(shí)為科技企業(yè)打通多元化的融資渠道。
《瞭望東方周刊》：我們注意到，國家隊(duì)和地方隊(duì)組團(tuán)共同成立基金的情況越來越多。
吳海：國家不斷加大引導(dǎo)央地直接融資、間接融資合作。2024年9月，金融監(jiān)管總局辦公廳發(fā)布《關(guān)于做好金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)工作的通知》，多家銀行旗下的金融資產(chǎn)投資公司積極推進(jìn)股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)工作，目前已在多地落地股權(quán)投資基金。
央國企股權(quán)投資與地方合作也呈現(xiàn)活躍態(tài)勢(shì)。例如：僅遼寧就有多只央地合作基金落地，著力打造投資集群。此前，北京、上海、廣東、江西、湖北等多地均有央地組隊(duì)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。不止是央地合作，地方國資機(jī)構(gòu)“組團(tuán)合投”、引導(dǎo)基金跨區(qū)域合作也悄然興起。
組團(tuán)是為了遠(yuǎn)征，贏取更大勝利。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國家隊(duì)通過央地合作，可以引入具有戰(zhàn)略協(xié)同性的地方資金，進(jìn)一步拓寬募資渠道、項(xiàng)目來源，地方隊(duì)則能撬動(dòng)更多資源、打造地方優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群。我們也看到，比起追求“基金注冊(cè)地”，地方政府現(xiàn)在更注重項(xiàng)目落地、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，對(duì)于國家隊(duì)、央國企的投后管理賦能也提出了新的挑戰(zhàn)。
越疆科技計(jì)劃于2024年12月23日正式登陸港交所，該企業(yè)拓展生產(chǎn)場(chǎng)景，協(xié)作機(jī)器人高精度涂膠、效率倍增
讓“耐心資本”放心
《瞭望東方周刊》：國有機(jī)構(gòu)做投資，對(duì)流程合規(guī)要求更嚴(yán)，決策更偏向謹(jǐn)慎。近期，《旗幟》刊發(fā)國務(wù)院國資委黨委署名文章，提到“支持國有企業(yè)大膽試錯(cuò)”。你如何看待這一提法？
吳海：投資界都關(guān)注到了。9月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議在研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關(guān)舉措時(shí)提出，“要推動(dòng)國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯(cuò)、退出相關(guān)政策措施”。這是三個(gè)月內(nèi)，國常會(huì)第二次提及創(chuàng)業(yè)投資，并專門點(diǎn)到了國資容錯(cuò)。
“耐心資本”的提法是飽含深意的。耐心資本的長期性、持續(xù)性、包容性，與科技創(chuàng)新周期長、不確定性強(qiáng)、失敗率高的特點(diǎn)相匹配，能夠更穩(wěn)定地支持科技型企業(yè)成長，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。
當(dāng)下，國資已成為創(chuàng)投市場(chǎng)的重要力量，但同時(shí)也怕投錯(cuò)、怕虧損、怕追責(zé)。資本要“耐心”，首先得“放心”。打開容錯(cuò)機(jī)制的大門，對(duì)于深化國資創(chuàng)投改革和優(yōu)化科技創(chuàng)新生態(tài)，非常必要。
“創(chuàng)投十七條”等政策的出臺(tái)，釋放了好的信號(hào)。廣東、北京、四川、湖北等地已經(jīng)先行探索，出臺(tái)了具體措施，包括不以國有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)、設(shè)置較高的容虧率、明確盡職合規(guī)免責(zé)的具體情形等，總體上都體現(xiàn)了算經(jīng)濟(jì)總賬、算效益大賬的導(dǎo)向，既要“算總賬”，對(duì)整體投資組合開展長周期考核評(píng)價(jià)，還要“算大賬”，考核評(píng)價(jià)以功能作用發(fā)揮為核心，兼顧效益回報(bào)等要素，不以單純追求財(cái)務(wù)回報(bào)為目標(biāo)。相信后續(xù)在完善國資創(chuàng)投考核機(jī)制、優(yōu)化績效評(píng)價(jià)方法、明確盡職責(zé)任豁免機(jī)制等方面，還會(huì)有更深入的探索，使國資創(chuàng)投管理機(jī)制更貼合行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，我們也在密切關(guān)注相關(guān)的落地措施，期待取得實(shí)效。
《瞭望東方周刊》：對(duì)于投早期項(xiàng)目，建立國資容錯(cuò)機(jī)制是否更迫切？具體到中網(wǎng)投，有哪些容錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新？
吳海：的確如此。黨的二十屆三中全會(huì)提出“投早、投小、投長期、投硬科技”，這也是中網(wǎng)投一直在做的工作。對(duì)于國資投資中早期項(xiàng)目的難點(diǎn)，我們深有體會(huì)。
每一家科技企業(yè)都是從小做起，要在市場(chǎng)競爭中存活、長大，成長為“小巨人”甚至龍頭企業(yè)，勢(shì)必是一場(chǎng)充滿艱辛的“長跑”。中小企業(yè)是攻堅(jiān)新技術(shù)、開發(fā)新產(chǎn)品、打造新動(dòng)能的重要力量，但對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，早期投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，投資階段前移意味著培育周期更長、風(fēng)險(xiǎn)更高。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板570余家上市企業(yè)的平均上市周期為14.46年，這中間需要長周期的耐心資本持續(xù)供給，也需要構(gòu)建系統(tǒng)科學(xué)的支持體系。
對(duì)于具備硬科技實(shí)力、創(chuàng)新力強(qiáng)的好苗子，中網(wǎng)投通過追投、帶動(dòng)跟投、匯聚產(chǎn)業(yè)資源等方式，幫助緩解其技術(shù)研發(fā)資金瓶頸和落地應(yīng)用適配難題。同時(shí)，“投早、投小”繞不開容錯(cuò)的問題，針對(duì)早期項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大的實(shí)際，我們正在探索建立與之匹配的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制、項(xiàng)目投資容錯(cuò)機(jī)制，更加關(guān)注項(xiàng)目戰(zhàn)略價(jià)值，更加關(guān)注未來長遠(yuǎn)趨勢(shì)，更加關(guān)注投資組合整體。比如，優(yōu)化基金的績效考核體系，把對(duì)基金的評(píng)價(jià)分解為政策效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)效益、管理效能三個(gè)一級(jí)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)估，更看重所投企業(yè)在核心技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)引領(lǐng)方面的作用，試點(diǎn)推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)、前沿技術(shù)領(lǐng)域及早期項(xiàng)目投資盡職合規(guī)責(zé)任豁免機(jī)制等。
《瞭望東方周刊》：關(guān)于做好科技金融大文章，你有何建議與思考？
吳海：科技金融位居“五篇大文章”首位，其重要性不言而喻。金融與科技、產(chǎn)業(yè)形成良性循環(huán)，是推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的重要力量。做好科技金融這篇“大文章”既是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容?？萍冀鹑谶@篇“大文章”，需要銀行、保險(xiǎn)、創(chuàng)投、證券市場(chǎng)等主體協(xié)同發(fā)力、共同書寫。
國家開發(fā)銀行加大對(duì)科技型企業(yè)中長期融資支持力度，扎實(shí)做好科技金融大文章。圖為2023年9月2日，北京服貿(mào)會(huì)金融展國家開發(fā)銀行展區(qū)
我想從投資的角度談幾點(diǎn)期待。
一是充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，構(gòu)建多元化融資服務(wù)體系。近年來，我國多層次資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，為不同規(guī)模和階段的科創(chuàng)企業(yè)提供了豐富的融資選擇，特別是科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，支持硬科技取得了良好的示范效應(yīng)。期待持續(xù)構(gòu)建與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展適配的多元化的融資服務(wù)體系，活用上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等工具，為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)科技金融資源的有效配置。完善資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，精準(zhǔn)識(shí)別科技型企業(yè)，健全“綠色通道”機(jī)制，優(yōu)先支持符合條件的科技型企業(yè)上市融資、并購重組。鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，支持各類社會(huì)資本多方參與，天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資接續(xù)助跑，構(gòu)建覆蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的“基金叢林”，推動(dòng)資本匯聚形成合力。
重慶市充分整合產(chǎn)業(yè)基金等優(yōu)勢(shì)資源，讓更多科研成果從“實(shí)驗(yàn)室”走向“生產(chǎn)線”。圖為2024年9月20，重慶市璧山區(qū)的重慶康佳光電科技有限公司MLED直顯生產(chǎn)車間自動(dòng)化作業(yè)現(xiàn)場(chǎng)（王全超/攝）
二是暢通募投管退全鏈條，推動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。募投管退是系統(tǒng)工程，這個(gè)鏈條能否環(huán)環(huán)相扣、穩(wěn)健運(yùn)行，直接關(guān)系到資金能否順利地流入創(chuàng)新領(lǐng)域，能否厚植沃土、培育新苗。在募資環(huán)節(jié)，探索建立多元化的資金募集渠道，開閘拓寬創(chuàng)投基金的“水源”，鼓勵(lì)保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老資金、企業(yè)年金等長期資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。在投資環(huán)節(jié)，聚焦科創(chuàng)企業(yè)不同成長階段的融資需求，立足投早、投小、投長期、投硬科技，在稅收、退出、激勵(lì)、容錯(cuò)等方面指導(dǎo)創(chuàng)新運(yùn)行管理機(jī)制。在管理環(huán)節(jié)，建立大中小企業(yè)融通創(chuàng)新、上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同牽引的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，構(gòu)建有序高質(zhì)、開放活躍的全國統(tǒng)一大市場(chǎng)。在退出環(huán)節(jié)，豐富和拓展退出渠道，如并購?fù)顺?、全面?shí)行注冊(cè)制改革、基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)、S基金和區(qū)域性交易市場(chǎng)，優(yōu)化與VC、PE行業(yè)特點(diǎn)相適應(yīng)的稅收制度等，進(jìn)一步打通投資-退出-再投資良性循環(huán)。
三是優(yōu)化國資基金運(yùn)營管理機(jī)制，積極培育耐心資本。管理機(jī)制方面，可考慮進(jìn)一步優(yōu)化國資機(jī)構(gòu)基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制、優(yōu)化績效評(píng)價(jià)方法，落到操作指引層面，推動(dòng)形成更加符合科技創(chuàng)新特點(diǎn)、更利于發(fā)展耐心資本的機(jī)制環(huán)境。鼓勵(lì)國有基金與社會(huì)資本合作，探索戰(zhàn)略協(xié)同投資、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)等方式，引導(dǎo)更多社會(huì)資本投入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，形成多元化的科技金融支持體系。一級(jí)市場(chǎng)退出方面，期待監(jiān)管部門指導(dǎo)國資機(jī)構(gòu)形成操作指引，涉及執(zhí)行回購標(biāo)準(zhǔn)、處置方式、訴訟仲裁策略，以及一級(jí)市場(chǎng)退出機(jī)制，等等。耐心資本宣導(dǎo)方面，建議加強(qiáng)對(duì)銀行、保險(xiǎn)、央企等耐心資本投資人的宣導(dǎo)，拉長考核基金業(yè)績期限，合理設(shè)置資金返還、波動(dòng)性等指標(biāo)。
